跟踪评级报告
(相关资料图)
联合〔2023〕4760 号
联合资信评估股份有限公司通过对天合光能股份有限公司主
体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天合
光能股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“天 23 转债”
信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十一日
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跟踪评级报告
天合光能股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级
项目 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）
级别 展望 级别 展望
天合光能股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 对天合光能股份有限公司（以下简称“公司”）的跟踪评级
天 23 转债 AA 稳定 AA 稳定 反映了公司作为以光伏组件生产等为主营业务的上市企业，
在业务规模、技术水平和行业地位等方面所保持的综合竞争
跟踪评级债项概况：
优势。公司重视技术研发，技术储备充足，电池光电转换效率
债券简称 发行规模 债券余额 到期日
天 23 转债 88.65 亿元 88.65 亿元 2029/02/12 高。跟踪期内，公司快速发展，并依托上市公司平台优势成功
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处
于存续期的债券
发行 88.65 亿元可转换公司债券，为公司后续发展提供了有
力支持。2022 年，随着产能规模的扩张，公司整体经营业绩
转股期：2023/08/17－2029/02/12
规模显著提升。同时，联合资信也关注到行业技术迭代风险、
当前转股价格：69.21 元/股 国际贸易摩擦及汇率波动风险、原材料价格波动风险、在建
项目资金需求大、应收账款规模大等因素可能对公司信用水
评级时间：2023 年 6 月 21 日 平带来的不利影响。
公司经营活动现金流和 EBITDA 对“天 23 转债”的保
本次评级使用的评级方法、模型：
障程度高。同时，考虑到“天 23 转债”存续期较长，其设置
名称 版本
有转股条款，未来有望通过转股降低该债券的实际偿付压力。
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
一般工商企业主体信用评级模型 未来，在建项目的投产将带动公司产能规模的扩大和市
V4.0.202208
（打分表） 场竞争实力的增强，公司经营业绩有望进一步提升。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披
露 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
AA，维持“天 23 转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳
本次评级模型打分表及结果：
定。
评价 评价 风险 评价
评价要素
内容 结果 因素 结果
经营
宏观和区
域风险
环境 1．研发能力较强，产品的市场认可度较高。2022 年，公司研
经营 行业风险 3
B
风险 基础素质 1 发投入 46.21 亿元，同比增长 80.85%；新增专利申请 385
自身 企业管理 2
经营分析 2 件，其中发明 172 件；N 型 i-TOPCon 电池量产效率提升
资产质量 1 至 25.3%，钙钛矿-晶硅叠层太阳电池实验室效率达到
现金
盈利能力 2
财务
F2
流
现金流量 3
风险
资本结构 2 出货量排名第三位1。
偿债能力 2
指示评级 aa
个体调整因素 -- 片及组件产能的技改升级或产能扩建。截至 2022 年末，
个体信用等级 aa 公司电池及组件年产能分别为 50GW 和 65GW，分别较上
外部支持调整因素 --
评级结果 AA 年底增长 42.86%和 30.00%。此外，公司在建项目产能规
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财
模大，并向上游延伸产业链，未来部分原料的自给能力增
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权
强，抵抗产业链波动风险的能力提升。
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
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跟踪评级报告
分析师：王 爽 蔡伊静 3．经营业绩显著提升。2022 年，公司营业总收入和利润总额
邮箱：lianhe@lhratings.com 分别同比增长 91.21%和 75.23%；经营活动现金流量净额
电话：010-85679696 同比增加 81.39 亿元。
传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 关注
中国人保财险大厦 17 层（100022） 1．国际贸易摩擦及汇率波动风。公司海外销售规模大，随着
网址：www.lhratings.com 海外贸易保护政策范围的扩大以及光伏制造本土化的推
行，未来公司中国光伏产业将面临较大的出口竞争压力，
同时外币结算伴随一定的汇率波动风险。
大幅攀升，或对公司成本控制及新增产能的有效释放形成
压力。
至 2023 年 3 月末，公司在建项目总投资 125.56 亿元，未
来尚需投入 90.20 亿元，虽然部分项目资金已通过“天 23
转债”募集，但仍存在较大的资金需求。
应收账款较上年末大幅增长 61.69%至 132.10 亿元，占资
产总额的 14.68%。
主要财务数据：
合并口径
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 119.59 138.64 219.92 287.17
资产总额（亿元） 455.92 635.40 899.76 1078.57
所有者权益（亿元） 157.01 181.64 287.96 313.23
短期债务（亿元） 153.51 225.15 340.17 363.12
长期债务（亿元） 45.14 91.85 46.33 145.88
全部债务（亿元） 198.66 317.00 386.51 509.00
营业总收入（亿元） 294.18 444.80 850.52 213.19
利润总额（亿元） 14.07 22.74 39.84 22.91
EBITDA（亿元） 30.02 41.03 68.38 --
经营性净现金流（亿元） 29.98 10.98 92.37 -8.93
营业利润率（%） 15.64 13.83 13.12 17.56
净资产收益率（%） 7.85 10.19 12.68 --
资产负债率（%） 65.56 71.41 68.00 70.96
全部债务资本化比率（%） 55.85 63.57 57.31 61.90
流动比率（%） 116.79 119.44 111.13 125.66
经营现金流动负债比（%） 12.36 3.13 16.81 --
现金短期债务比（倍） 0.78 0.62 0.65 0.79
EBITDA 利息倍数（倍） 6.92 7.20 10.56 --
全部债务/EBITDA（倍） 6.62 7.73 5.65 --
公司本部
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额（亿元） 298.72 381.31 473.05 512.61
所有者权益（亿元） 138.66 149.67 204.63 218.93
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跟踪评级报告
全部债务（亿元） 117.62 157.14 160.11 228.84
营业总收入（亿元） 216.18 298.97 522.98 69.06
利润总额（亿元） 2.99 8.91 8.73 8.94
资产负债率（%） 53.58 60.75 56.74 57.29
全部债务资本化比率（%） 45.89 51.22 43.90 51.11
流动比率（%） 139.24 161.77 126.76 178.30
经营现金流动负债比（%） 8.11 -2.55 38.37 --
注：1．本报告中数据不加特别注明均为合并口径；2．本报告中部分合计数与各相加
数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3．合并口
径下，其他流动负债和长期应付款中的有息部分计入债务核算；4．公司 2023 年一季
度财务报表未经审计，相关指标未年化；5.“--”表示无意义
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
评级历史：
债项 债项 主体 评级 项目 评级
评级时间 评级方法/模型
简称 级别 级别 展望 小组 报告
一般工商企业信用评级方法
天 23 王爽 V3.1.202204/一般工商企业主体信 阅读
AA AA 稳定 2022/07/21
转债 黄露 用评级模型（打分表） 全文
V3.1.202204
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跟踪评级报告
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一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受天合光能股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
天合光能股份有限公司向不特定对象
发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 公司注册地址：常州市新北区天合光伏产
业园天合路 2 号；法定代表人：高纪凡。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于天合 三、存续债券概况
光能股份有限公司（以下简称“公司”或“天
合光能”）及相关债券的跟踪评级安排进行本 公司于 2023 年 2 月 13 日发行 88.65 亿元
次跟踪评级。 可转换公司债券，债券简称“天 23 转债”，债
券代码：118031.SH，债券期限为 6 年。“天 23
二、企业基本情况 转债”转股期自 2023 年 8 月 17 日至 2029 年 2
月 12 日；初始转股价格为 69.69 元/股，转股价
格自 2023 年 6 月 27 日起调整为 69.21 元/股。
上海证券交易所科创板上市，证券简称“天合
截至本报告出具日，
“天 23 转债”未到转
光能”，证券代码“688599.SH”。公司首次公
股期及付息日。
开发行股票数量为 31020.00 万股（2823.93 万股
股票已于 2020 年 6 月 10 日起上市交易）
，发行 表 1 截至 2023 年 3 月末“天 23 转债”募集资金使
后总股本为 2068026375 股。 用情况（单位：万元）
募集资金承诺 调整后投资
历经可转换公司债券转股，截至 2023 年 3 募投项目
投资金额 总额
实际投资金额
月末，公司总股本为 21.73 亿股。其中，高纪凡 年产 35GW
直拉单晶项 628000.00 623134.97 141195.84
补充流动资
制的江苏盘基投资有限公司、江苏清海投资有 金及偿还银 261000.00 258475.19 258475.19
限公司和天合星元投资发展有限公司间接持有 行贷款
合计 889000.00 881610.16 399671.03
公司 18.27%的股权。高纪凡先生为公司实际控
资料来源：公司提供
制人。
跟踪期内，公司主营业务未发生变化，仍为 四、宏观经济和政策环境分析
光伏产品、光伏系统及智慧能源三大板块业务。
截至2022年末，公司合并资产总额899.76亿
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部
元，所有者权益287.96亿元（含少数股东权益
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总
基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进
一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳
截 至 2023 年 3 月 末 ， 公 司 合 并 资 产 总 额
增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
东权益26.89亿元）
；2023年1－3月，公司实现营
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步
业总收入213.19亿元，利润总额22.91亿元。
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季
门国际信托”）签署《信托贷款合同》，约定厦门国际信托向其 月3日
贷款 45.69 亿元，贷款期限为 60 个月，贷款用途为增持公司股
份。经过债权转让及贷款展期，原贷款主体已由厦门国际信托变
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跟踪评级报告
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到 累计装机容量连续 8 年位居全球首位。
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 近年来，全球能源转型的步伐加快，全球光
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳 伏发电装机规模实现快速增长，促进了光伏产
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强， 业的整体发展。2022 年，全球新增光伏装机容
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 量约 230GW，同比增长约 35.3%，全球光伏产
社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居 业保持良好的发展势头。
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升， 2．硅料环节
流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。 2022 年至 2023 年初，多晶硅料价格经历
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 了大涨大落及回弹。自 2023 年 2 月硅料价格持
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场 续下降。
稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 太阳能光伏产业链的最上游为太阳能级多
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠 晶硅原料。2021 年以来，在光伏发电装机规模
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 快速扩张带动下，光伏制造产业链中游及下游
消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支 产量实现快速增长，尽管多晶硅产量实现较快
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动 增长但由于其扩产周期相较于产业链其他环节
中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前 长，造成多晶硅料市场供应呈现阶段性紧缺局
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全 面，多晶硅料价格（一级料现货周平均价）由
年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏 2021 年 1 月 4 日的 13.15 美元/千克飙升至 2022
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观 年 12 月 12 日的 43.13 美元/千克。伴随 2022 年
察 季 报 （ 2023 年 一 季 度 ）》， 报 告 链 接 新增产能爬坡以及四季度停产检修的完成，多
https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3 晶硅料市场供应大幅增加，多晶硅料价格（一级
一度达到 2021 年 6 月以来的价格低位，即 2023
五、光伏制造行业分析 年 1 月 30 日的 25.14 美元/千克，随后多晶硅料
价格呈现大幅回升。进入 2023 年 2 月，多晶硅
料价格持续下行，在 2023 年 6 月 5 日已降至
中国光伏产业已形成国际竞争优势，光伏
制造和光伏发电规模位居全球首位。
随多晶硅料在建项目的陆续投产，2023 年多晶
太阳能光伏产业属于战略性新兴产业，易
硅产能将大幅增加，预计至 2023 年底多晶硅产
受国家产业政策、补贴政策、宏观经济状况、产
能将达到约 224 万吨，较 2022 年底增加约 105
业链各环节发展均衡程度等因素综合影响，具
万吨。2023 年多晶硅市场将扭转供不应求的局
有一定的周期性特征。光伏产业链较长，其中制
面，甚至呈现供大于求的情况，未来多晶硅价格
造端环节主要包括多晶硅、硅片、电池片、组件
可能仍将下行。
的制造，应用端环节主要为光伏发电。
图1 2019 年以来多晶硅料价格情况
经过十几年的发展，中国光伏产业已形成
国际竞争优势，在制造业规模、产业化技术水平、
应用市场拓展、产业体系建设等方面均位居全
球前列。2022 年，中国光伏组件产量连续 16 年
位居全球首位；多晶硅产量连续 12 年位居全球
首位；
光伏新增装机量连续 10 年位居全球首位，
数据来源：Wind
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硅片行业维持快速发展势头，但伴随行业 经过多年发展，P 型单晶 PERC 电池转化
参与者增多，行业竞争也随之加剧。2022 年以 效率已接近理论极限，电池片市场面临技术革
来，受多晶硅料价格变动影响，硅片价格也呈 新。2022 年为 N 型 TOPCon 电池的量产元年，
先升后降的趋势，并在 2023 年一季度出现反弹。 伴随其生产成本的降低以及转换效率的提升，
多晶硅料经过融化铸锭或者拉晶切片后， 未来将会成为电池技术的主要发展方向之一。
可分别做成多晶硅片和单晶硅片，进而用于制 2022 年，中国电池片产量为 318GW，同比
造晶硅电池片，晶硅电池片系光伏组件的主要 增长 60.7%；电池片出口量约 36.3GW，同比增
部件。 长 60.8%。2022 年，电池片市场主导产品仍为
长 57.5%；硅片出口量约 36.3GW，同比增长 3.2 个百分点。由于 2022 年下半年部分 N 型电
提升，中国硅片产量及出口量维持快速增长态 TOPCon 电池片）
势。光伏制造业良好的发展势头导致行业参与 价格方面，电池片的价格变动趋势与硅片价格
者增多，竞争也随之加剧。2022 年，排名前五 走势拟合度高。
企业产量占国内硅片总产量的比重由 2021 年的 2022 年，规模化生产的 P 型单晶电池均采
下降。价格方面，硅片价格变动趋势与多晶硅料 2021 年提高 0.1 个百分点，已接近其 24.5%的
走势拟合度高，硅片价格自 2022 年以来也呈现 理论极限转换效率。为了追求更高的转换效率，
大涨大落及回弹趋势，预计未来伴随多晶硅料 电池片市场面临技术革新，生产企业布局
市场供应增加，硅片价格有望回落。 TOPCon 单晶电池、异质结电池、XBC 电池等
硅片成本中多晶硅料成本约占 60%，2021 多项电池技术的研究。其中单晶 TOPCon 电池
年以来伴随硅料价格的上涨，占比也随之上升。 技术因其可与 PERC 产线兼容，能够实现较低
大尺寸和薄片化有利于降低硅片成本，但硅片 的生产成本，N 型 TOPCon 电池已逐步投入规
厚度对电池片的自动化、良率、转换效率等均有 模化生产，2022 年为其量产元年。2022 年，N
影响，对硅片厚度的控制需考虑下游电池片、组 型 TOPCon 电池平均转换效率为 24.5%，其理
件制造环节的需求。2022 年多晶硅片平均厚度 论极限转换效率达到 28.7%，仍有较大提升空
已降至 175μm，182mm 和 210mm 尺寸合计占 间。未来随着生产成本的降低以及转化效率的
比由 2021 年的 45%迅速增长至 82.8%，未来其 逐步提升，N 型 TOPCon 电池将会成为电池技
占比仍将快速提升。近年来，伴随硅片技术的进 术的主要发展方向之一。
步，对非硅成本的压降已取得明显成效，但未来
继续下降的空间有限，并且头部企业间的非硅 5．光伏组件
成本差距逐步缩小。 2023 年，伴随多晶硅料市场供应增加，原
图2 2019 年以来光伏级多晶硅价格指数 材料价格的下降有望降低组件环节成本。随着
海外“贸易壁垒+扶持本国企业”政策的影响，
未来中国光伏产业将面临较大的出口竞争压力。
光伏组件是光伏电站的核心构成部分。
增长 58.5%。其中，排名前五企业产量占其国内
组件总产量的 61.4%，同比下降 2.0 个百分点，
数据来源：Wind
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跟踪评级报告
行业集中度略有下降。在“碳达峰”“碳中和” 会通过《反强迫劳动海关措施决议》
。此外，部
目标下，光伏行业发展空间广阔，光伏制造产业 分国家出台产业扶持政策，推动本国制造进程。
各环节主要生产企业积极扩产能，同时行业新 2022 年以来部分国家规划的新增产能覆盖多晶
进入者增加，市场竞争加剧。 硅、硅片、电池片、组件、支架等环节，不完全
从价格来看，近年来，随着中国光伏发电实 统计超 50GW。
“贸易壁垒+扶持本国企业”将加
现平价上网，光伏制造产业链价格整体呈下降 大中国光伏产品出口压力。
态势。但 2021 年以来，受硅料供需错配影响，
成本推动下产业链上游及中游价格出现上涨， 6．行业展望
导致组件生产成本增加，受制于下游电厂对电 在全球能源转型格局下，中国光伏行业未
站成本的控制，增加的成本并未有效传导至消 来发展空间广阔，并仍将保持快速发展。
费端，导致组件环节盈利水平受到挤压。未来随 在中国加快构建以国内大循环为主体、国
着硅料市场供应的增加，硅料价格将逐步回落， 内国际双循环相互促进的新发展格局背景下，
光伏组件成本压力得到缓解。 以及“碳达峰”
“碳中和”目标要求下，电力行
业在保障电力供应安全可靠的同时，加快清洁
图 3 晶硅光伏组件价格走势情况
低碳供应结构转型进程，实现碳减排目标。到
预计将达到 25%左右，风电和光伏发电总装机
容量预计将达到 12 亿千瓦以上。
中国“十四五”
期间，太阳能发电将保持快速发展。同时，在多
国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的
推动下，未来可再生能源仍将保持较快发展，以
资料来源：Wind
光伏、风电和水电为代表的可再生能源将是未
电池片、组件）
约 512.5 亿美元，同比增长 80.3%。 球光伏年均新增装机将达到 232~286GW。在全
其中，光伏组件出口额为 423.61 亿美元，为规 球光伏发电装机快速发展的背景下，占据全球
模最大的光伏出口产品。随着新能源在全球范 主导地位的中国光伏制造产业未来发展空间广
围内的广泛应用，中国光伏组件海外市场前景 阔。
较好，但若“双反政策”在各国广泛推行，中国
六、基础素质分析
低成本高价值光伏组件出口将面临阻碍。中国
企业以海外设厂的形式实现海外市场的拓展，
但在业务开展过程中仍存在海外政策变动的风
截至2023年3月末，公司股本总数为21.73亿
险。2021 年，美国海关依据暂扣令（WRO）相
股。公司实际控制人高纪凡先生直接持有公司
继对中国光伏企业出口到美国的组件产品进行
了扣押。2022 年 2 月，美国政府针对即将到期
有限公司、江苏清海投资有限公司和天合星元
的太阳能电池与组件的关税保护措施（201 措施）
投资发展有限公司间接持有公司18.27%的股权，
延长 4 年。2022 年 3 月，美国政府发起对来自
上述股权无质押。
越南、马来西亚、泰国和柬埔寨四国的光伏产品
展开反规避调查。2022 年 6 月，美国海关和边 2.企业规模和竞争力
境保护局（CBP）依据其《维吾尔强迫劳动预防 作为光伏行业中主要产品供应商，公司在
法》
（UFLPA）开始执法。2022 年 6 月，欧洲议 产能规模、市场认可及研发方面保持优势。
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跟踪评级报告
截至 2022 年末，公司电池及组件年产能分 为正常人事变更，对公司生产经营未产生重大
别为 50GW 和 65GW，分别较上年末增长 42.86% 影响。
和 30.00%。2022 年，公司整体累计出货超
公司保持在高效电池、大功率组件等领域 1.经营概况
的研发投入，
仍具备较强的研发实力。2022 年， 2022年，光伏组件及系统产品业务规模扩
公司研发投入 46.21 亿元4，同比增长 80.85%； 大，带动公司主营业务收入规模显著增长；主
新增专利申请 385 件，其中发明 172 件；N 型 营业务毛利率同比变化不大。
i-TOPCon 电池量产效率提升至 25.3%，钙钛矿 跟踪期内，公司主要业务仍为光伏产品、光
-晶硅叠层太阳电池实验室效率达到 29.2%， 伏系统及智慧能源三大板块。
HJT 电池实验室效率达到 25.6%。 2022年，公司主营业务收入同比显著增长
是公司的最主要收入来源。随着组件产能规模
公司过往债务履约情况良好。
的快速扩张，公司组件销售收入同比显著增长
根据公司提供的中国人民银行企业基本信
用信息报告（中征码：3205010000082383）
，截
业务收入同比大幅增加96.84亿元；储能业务规
至2023年5月24日，公司无已结清和未结清的关
模扩大带动智能微网及多能系统收入同比增加
注类和不良/违约类贷款。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
业务，收入规模基本保持稳定；随着电站项目出
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履
售，存量电站项目减少，导致光伏发电及运维收
约情况良好。
入下降。
截至本报告出具日，联合资信未发现公司
毛利率方面，2022年，由于多晶硅料价格上
被列入全国失信被执行人名单。
涨，公司光伏组件和系统产品业务毛利率小幅
七、管理分析 下降；电站业务毛利率有所提升，其他业务毛利
率有所下降。总体看，公司2022年主营业务毛利
跟踪期内，公司根据经营发展情况，对管
率变化不大。
理制度进行修订及完善。公司1名董事发生变动，
表 2 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%）
板块 项目
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
光伏
光伏组件 220.53 75.87 14.90 343.95 79.16 12.43 631
