跟踪评级报告
联合〔2023〕4624 号
联合资信评估股份有限公司通过对上海翔港包装科技股份有
【资料图】
限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定
维持上海翔港包装科技股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维
持“翔港转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十日
www.lhratings.com 0
跟踪评级报告
上海翔港包装科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 跟踪期内，上海翔港包装科技股份有限公司（以下简
级别 展望 级别 展望
上海翔港包装科技股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定 称“公司”）仍主要从事包装印刷及化妆品 OEM/ODM 业务,
翔港转债 A+ 稳定 A+ 稳定 继续保持了与下游知名企业的业务合作，具有一定的一体
化运营优势。随着化妆品业务规模扩大、彩盒等业务成本
跟踪评级债项概况：
下降，2022 年，公司营业总收入同比有所增长，利润总额
发行 债券 到期
债券简称
规模 余额 兑付日 扭亏为盈，经营活动现金净流入规模扩大。同时，联合资
翔港转债 2.00 亿元 1.61 亿元 2026/02/28
注：1．上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续
信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到
期的债券；2．上述债券余额系截至 2023 年 3 月末；3．
“翔港转债”
由公司控股股东、实际控制人董建军先生持有的公司股票作为质押
包装行业竞争激烈，应收账款和存货占比高，期间费用对
担保；4．截至本报告出具日，“翔港转债” 转股价格为 10.77 元/股。
利润侵蚀严重，利润总额对其他收益依赖程度较高等因素
对公司信用水平可能带来的不利影响。
评级时间：2023 年 6 月 20 日
“翔港转债”由公司控股股东、实际控制人董建军先
本次评级使用的评级方法、模型： 生持有的公司股票作为质押担保，同时董建军先生为本次
名称 版本 债券提供连带责任保证担保。质押股票市值对“翔港转债”
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 余额的覆盖程度较高。
一般工商企业主体信用评级模型
V4.0.202208 2022 年，公司经营活动现金流入量、经营活动现金流
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 净额和 EBITDA 对“翔港转债”保障程度较好。考虑到未
来转股因素，公司对“翔港转债”的保障能力或将提升。
本次评级模型打分表及结果：
未来，公司将在包装印刷业务的基础上，拓展化妆品
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域
代工与内包材业务，提高日化产品一站式服务的能力，公
经营环境 风险
行业风险 3 司的竞争力有望进一步增强。
经营
D
风险
自身
基础素质 4 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
企业管理 3
竞争力
经营分析 3
为 A+，维持“翔港转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳
资产质量 2 定。
现金流 盈利能力 3
财务
F1 现金流量 1
风险
资本结构 4
优势
偿债能力 1 1. 公司具有一定的一体化运营优势，且与大客户合作
指示评级 a+
稳定性强。公司目前已经形成从产品设计、方案优化、加
个体调整因素：-- --
个体信用等级 a+ 工生产到第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管
外部支持调整因素：-- --
理以及辅助包装作业的一体化业务模式。2022 年，公司下
评级结果 A+
游主要客户仍包括雅诗兰黛、联合利华、贝泰妮、上海家
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各
级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划 化、百雀羚、相宜本草等，相关客户市场知名度高，与公
分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7
档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指
司合作稳定，有利于保障公司经营的稳定性及应收账款回
示评级结果 收。
降，营业总收入增长，利润总额实现扭亏。2022 年，公司
www.lhratings.com 1
跟踪评级报告
化妆品业务收入同比增长 27.02%至 1.04 亿元，彩盒业务主
分析师：孙长征 王煜彤
要原料成本下降，毛利率同比上升 4.54 个百分点。受其影
邮箱：lianhe@lhratings.com
响，公司营业总收入同比增长 2.37%，利润总额扭亏。
电话：010-85679696
传真：010-85679228
流入量同比增长 170.28%至 1.14 亿元。
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
中国人保财险大厦 17 层（100022）
关注
网址：www.lhratings.com 1. 行业竞争较为激烈。我国包装印刷企业较多，企业
规模普遍偏低，行业竞争激烈。未来若竞争加剧，可能进
一步压缩公司利润空间。
截至2022年末，公司应收账款和存货合计占流动资产的比
重为65.76%，对营运资金存在占用。
赖程度高。2022年，公司费用总额为1.20亿元，期间费用率
为18.04%，期间费用对利润侵蚀严重。2022年，公司其他
收益0.24亿元，相当于利润总额的606.83%，对公司利润总
额影响大。
www.lhratings.com 2
跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 1.62 0.94 1.12 1.14
资产总额（亿元） 9.33 11.37 11.92 11.66
所有者权益（亿元） 6.21 6.10 6.28 6.35
短期债务（亿元） 0.46 1.12 0.96 1.08
长期债务（亿元） 1.28 2.45 2.57 2.43
全部债务（亿元） 1.74 3.57 3.53 3.51
营业收入（亿元） 4.84 6.48 6.63 1.54
利润总额（亿元） 0.12 -0.20 0.04 0.06
EBITDA（亿元） 0.65 0.59 0.85 --
经营性净现金流（亿元） 0.13 0.42 1.14 0.31
营业利润率（%） 16.74 13.67 16.01 19.87
净资产收益率（%） 2.03 -2.43 2.87 --
资产负债率（%） 33.38 46.35 47.28 45.56
全部债务资本化比率（%） 21.90 36.93 35.94 35.58
流动比率（%） 266.95 174.41 162.88 166.02
经营现金流动负债比（%） 7.26 15.03 37.19 --
现金短期债务比（倍） 3.50 0.84 1.17 1.06
EBITDA 利息倍数（倍） 6.07 3.57 4.15 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.67 6.03 4.14 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额（亿元） 8.72 9.31 9.55 9.17
所有者权益（亿元） 6.17 6.17 6.22 6.24
全部债务（亿元） 1.74 2.52 2.47 2.37
营业收入（亿元） 3.19 3.34 3.17 0.67
利润总额（亿元） 0.12 -0.09 -0.04 0.02
资产负债率（%） 29.31 33.75 34.86 31.94
全部债务资本化比率（%） 22.03 29.04 28.43 27.52
流动比率（%） 300.01 239.04 199.54 222.85
经营现金流动负债比（%） 16.19 30.17 46.38 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，
除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2023 年一季度
数据未经审计，相关财务指标未年化；4．合并口径其他流动负债中的计息项已计入短期债务，
公司本部（母公司）口径其他流动负债中的计息项已计入短期债务；5．本报告 2020－2022 年
数据使用相应年度报告期末数据；6.“--”表示不适用
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评级方
法 V3.1.202204
王进取 阅读
翔港转债 A+ A+ 稳定 2022/06/22 一般工商企业主体信用评
蒲雅修 全文
级模型（打分表）
V3.1.202204
蒲雅修 原联合信用评级有限公司 阅读
翔港转债 A+ A+ 稳定 2019/03/14
罗 峤 工商企业评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评
级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3
跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受上海翔港包装科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，
引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用
资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，
但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4
跟踪评级报告
上海翔港包装科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 份的 40.66%。
公司主要从事彩盒、标签等相关包装印刷
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
产品的研发、生产和销售。跟踪期内，公司组
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于上海
织架构及主营业务未发生重大变化。
翔港包装科技股份有限公司（以下简称“公司”）
截至 2022 年末，公司合并资产总额 11.92
及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评
亿元，所有者权益 6.28 亿元（含少数股东权益
级。
二、企业基本情况 亿元，利润总额 0.04 亿元。
截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额
公司前身系 2006 年成立的上海翔港印务有 11.66 亿元，所有者权益 6.35 亿元（含少数股东
限公司（以下简称“翔港有限”），成立时注册 权益 0.30 亿元）；2023 年 1－3 月，公司实现营
资本为 300.00 万元，出资人祝佩英和董旺生分 业总收入 1.54 亿元，利润总额 0.06 亿元。
别持有其 90.00%和 10.00%的股权，均为货币出 公司注册地址：上海市浦东新区泥城镇翠
资。2010 年，董建军先后对翔港有限增资 1700 波路 299 号；法定代表人：董建军。
万元和 1000 万元，翔港有限注册资本增至 3000
万元。后经历多次增资和股权转让，截至 2015 三、债券概况及募集资金使用情况
年 6 月底，翔港有限注册资本为 4300 万元。
截至 2023 年 3 月末，公司由联合资信评级
年 9 月，翔港有限整体变更为股份有限公司，
的存续债券见下表。截至 2022 年末，
“翔港转
名称变更为现名，注册资本为 7500 万元，股本
债”募集资金已按指定用途使用，并在付息日
为 7500 万股。2017 年 10 月，公司在上海证券
正常付息。截至本报告出具日，
“翔港转债” 转
交易所上市（股票简称：“翔港科技”，股票代
股价格为 10.77 元/股。
码：“603499.SH”）。历经增资及股权变更，截
至 2023 年 3 月末，公司注册资本为 2.01 亿元， 表 1 截至 2023 年 3 月末公司存续债券概况
发行金额 债券余额
总股本为 2.01 亿股1。董建军先生直接持有公司 债券名称 起息日 期限
（亿元） （亿元）
资料来源：联合资信整理
公司（以下简称“翔湾投资”）间接持有公司
人；董建军先生质押股份占其直接持有公司股
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部
议通过了《关于变更公司注册资本、修改<公司章程>并办理工商 署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策
登记的议案》的议案。其中，因公司《2018 年限制性股票激励计
划（修订稿） 》（以下简称“ 《激励计划》 （修订稿） ”）中部分激励 总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、
对象离职，根据《激励计划》 （修订稿）的相关内容，相关激励对
象不再符合激励条件，公司决定对其已获授但尚未解锁的 29400 进一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业
股限制性股票进行回购注销。以上股份于 2022 年 6 月 27 日注销
实施完毕，因此公司总股本相应减少 29400 股； “翔港转债”自 2022
稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
年 4 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日累计转股数为 927 股，自公司前 随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
次变更注册资本事项至 2023 年 3 月 31 日，因可转债转股导致公
司总股本增加 927 股。因此，公司本次变更注册资本为 20115.3443 生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初
万元，变更总股本为 20115.3443 万股，同时修改《公司章程》相
应内容。 步核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按
www.lhratings.com 5
跟踪评级报告
不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四 业。根据中国包装联合会数据，2022年，中国
季度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受 包装行业规模以上企业（年营业收入2000万元
到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于 &ens
